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華帝股份002035百得廚衛注入方案確定从今年初心

发布时间:2020-02-15 01:54:17

  华帝股份(002035):百得厨卫注入方案确定

  1、 百得厨卫具有一定盈利能力。百得厨卫2011 年收入7.1 亿,净利润4107 万,分别相当于华帝股份当年收入和净利润的36%和30%。奋进投资承诺 百得厨卫2012 年、2013 年和 2014 年扣非后净利润将不低于 3,806 万元、4,179 万元和 4,393 万元,年均复合增长率 7.43%。

  2、 百得廚衛整體定價3.8 億元,估值合理。百得廚衛整體定價3.8 億元,相當于動態PE 10X 注入。公司擬通過向奮進投資非公開發行股份42,000,000 股,同時支付現金6000萬元,但現金將通過定向增發方式募集。因此對公司EPS并無增厚。

  3、 渠道、品牌有一定互补性。百得相比华帝定位市场层级更低,因此能够在一定程度上弥补华帝在三四级市场渠道不足。

  4、 公司控股权相对集中。不考虑个人参加定向增发的情况下,资产注入后潘氏家族将由于资产注入最终控制16.8%的表决权;黄氏家族依然通过对中山九洲的相对控股掌握20.5%的表决权。公司控股权相比过去有所集中。

  估值与建议:

  维持公司 年EPS 分别为0.57/0.65/0.76 元的判断,维持审慎推荐。

  风险:

  整合效果低于预期。

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