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联讯证券:MLF利率下调 央行引导中长期利率下行

发布时间:2019-10-09 20:04:50

联讯证券:MLF利率下调 央行引导中长期利率下行 2016-03-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

MLF利率下调25个基点据路透援引知情人士报道,中国央行3月16日就中期借贷便利(MLF)操作向部分银行询量,并下调了各期限MLF利率25个基点。据财新网确认,此次询量将3个月MLF利率由2.75%下调至2.5%,6个月MLF利率从2.85%下调至2.6%,1年期MLF利率从3%下调至2.75%。

央行引导中长期利率下降自去年10月底最后一次降息以来,央行对3个月到1年稍长期限的利率下调频率和幅度明显增大:1月19日至2月19日,一个月内,央行两度出手下调各期限MLF利率,尤以6个月、1年两个期限品种下调幅度更甚。

2015年央行累计开展中期借贷便利操作(MLF)21948亿元,期末中期借贷便利余额6658亿元。我们认为,央行的操作表明,进入2016年以来,在维持短端利率低位平稳的同时,央行更想通过MLF引导中长期利率的下降,对改善实体经济融资环境施加实质性的影响,引导商业银行体系为实体经济营造相对宽松的货币环境。

从效果上看,短端资金利率大致保持平稳,而中长期资金利率则明显下降,利率曲线更加平坦,期限利差缩小。自2015年10月以来,隔夜Shibor利率基本维持在1.8%至2%区间内,1周Shibor利率大致稳定在2.3%附近,而5年期国债利率和10年期国债利率则分别下降了40个基点左右。

降息概率明显变小我们认为,在央行不断下调MLF利率后,未来降息的概率明显变小:

其一,货币政策的调控方式可能正在转变。自从取消存贷款利率的限制后,降息的实际意义降低,央行试图通过公开市场的逆回购利率来引导短期利率,通过MLF、抵押补充贷款(PSL)等工具来引导中长期利率。这种利率引导方式的转变,也有利于打造新的利率调控体系和传导机制。

其二,从近期的操作来看,央行显然更倾向于直接引导长期利率的下行,效果也很显著。

其三,降息释放的宽松信号较强,不利于人民币贬值预期的稳定。

其四,1.5%的一年期存款基准利率已经很低,继续大幅下调的空间有限。

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